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国泰君安:PTA期货上行趋势有望延续
http://www.31mfz.com 2016-03-11 15:09:04

  3月的第一个交易日,PTA期货迎来了期待已久的大幅攀升,当日以涨停板收盘。3月2日稍作调整,又连涨三天。1605合约期价最高攀升至4900元/吨一线。PTA的此波攀升,驱动力并非来自产业,更多来自资金端。黑色和其他工业品的趋势性攀升,市场对原油见底的预期,都是资金做多PTA的原因所在。尽管诱发点不在产业链,但产业链却因为PTA期价的上涨呈现出顺势顺价的格局,聚酯端已被点燃。

  产油国减产促使原油阶段性见底

  最近一周,国际原油向上突破了关键阻力位,尤其是上周五利好的非农数据成为诱发因素。而深层次原因在于供给端出现了收缩迹象。一是欧佩克主产国和俄罗斯开始协商冻结产量,并将在3月下旬给出最终协议结果。无论能否有效实施冻产,各产油国开始协商就已经说明他们认为现阶段的原油价格过低。而且即使没有冻产协议,1月份已经是各个国家的产量高点,市场最担心的是伊朗的新增供应。二是美国也出现了供给收缩的迹象。美国页岩油产量攀升曾是引发2014年油价崩盘的关键因素。2016年以来,美国减产速度加快,且同比开始下滑,EIA预估美国减产会持续到2017年。如此一来,如果美国之外的供应维持稳定,全球市场的供应也将慢慢下滑。

  原油市场的利空因素仍在于库存过大,主要集中在美国。然而美国WTI的价差结构已经给出了囤货的收益,正如2009年年初一样,即使库存过大,只要有合适的价差,给出了囤货收益,这部分库存对价格的压力就没有那么大。而且随着美国原油产量的下滑,美国炼厂开工率在4月重新回升,库欣库存和美国商业库存都将在4月见顶回落。

  2016年是原油市场的转折之年,原油市场将由供应过剩转向供需平衡。油价突破了35美元/桶的阻力位,向上空间打开,将向45美元/桶迈进。之后需要观察美国钻井数是否会继续攀升。

  产业链顺价态势形成

  当前,PTA期货已经进入强势格局。调整之后,期价有再度上攻的可能。从产业链条看,上游PX和石脑油的价差高达440美元/吨。近期的主要利空是中金石化160万吨的装置开启。但同期亚洲地区也有许多PX装置检修。PX的强势更多与原油的见底回升相关。PTA下游聚酯市场依旧处于开工率提升期,聚酯库存近期大幅下滑,聚酯的利润情况非常好。PTA涨价,聚酯端提价更多。PTA自身开工率逐步提升,3月中旬将有新的220万吨装置开启。

  经过2015年的去产能,目前PTA市场形成新的平衡。虽然2016年春节前后聚酯检修规模较大,PTA有一些社会库存盈余,但这部分库存正在慢慢转移至交割库。而且随着时间的推移,聚酯的开工率上移至80%后,PTA的盈余量已经非常小,如果再有突发事件,PTA市场还会出现供应紧缺的情况。

  总之,原油价格企稳回升,为PTA等石化产品带来了成本支撑。PTA产业链条已经形成了顺价上涨态势,若终端能接受较高的聚酯价格,聚酯端能接受较高的PTA价格,那么上行趋势仍将延续。

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